背景

隨著ESG和可持續(xù)投資理念的普及，以及監(jiān)管部門、資本市場、企業(yè)和公眾對ESG的重視程度不斷提升，國內(nèi)外已形成了不同類型的ESG評級體系。ESG評級作為緩解投資者與企業(yè)之間信息不對稱問題的工具，能夠幫助投資者識別企業(yè)潛在的ESG風(fēng)險(xiǎn)與ESG價(jià)值，降低投資決策成本，已得到了全球投資者的廣泛認(rèn)可和使用。

ERM身為全球最大的可持續(xù)發(fā)展管理咨詢公司，旗下ERM可持續(xù)發(fā)展研究機(jī)構(gòu)（ERM SustainAbility Institute）從2010年起便開啟了《Rate the Raters》（為ESG評級機(jī)構(gòu)評分）研究。2019年發(fā)布的Rate the Raters 2019: Expert Survey Results，以企業(yè)、非政府組織、學(xué)術(shù)部門等的專家為調(diào)查對象；2020年發(fā)布的Rate the Raters 2020: Investor Survey and Interview Results，以投資者為調(diào)查對象，分別通過訪談和問卷調(diào)研的方式了解調(diào)查對象對ESG評級機(jī)構(gòu)的認(rèn)知與評價(jià)，總結(jié)出對ESG評級機(jī)構(gòu)的評價(jià)結(jié)果。調(diào)查結(jié)果顯示：

1. ESG評級是投資者使用最多的企業(yè)ESG表現(xiàn)的信息來源，超過65%的投資者至少每周使用一次ESG評級，且?guī)缀跛袇⑴c調(diào)查的投資者都提及使用不止一種ESG評級；

2. 不論從評級質(zhì)量方面還是有用性方面，投資者與專家對RobecoSAM（2020年其ESG評級部門被S&P Global標(biāo)普全球收購）、CDP、Sustainalytics（晨星公司旗下）和MSCI ESG（明晟公司ESG評級）的評價(jià)均較高，位居前四。

ESG評級質(zhì)量調(diào)查結(jié)果：投資者 vs. 專家

ESG評級有用性調(diào)查結(jié)果：投資者 vs. 專家

資料來源：Rate the Raters 2020: Investor Survey and Interview Results

目前ERM SustainAbility Institute 正在開展的新一輪Rate the Raters 2022/2023調(diào)查，問卷窗口已經(jīng)開放，截至2022年11月中旬。ERM歡迎廣大投資機(jī)構(gòu)、上市公司、專家學(xué)者等通過以下問卷反饋您的寶貴意見，從中國資本市場的角度提供更多對ESG評級質(zhì)量與實(shí)用性的看法與建議。

● 公司發(fā)行人請?zhí)顚懀?a target="_blank" style="margin: 0px; padding: 0px; outline: 0px; color: rgb(87, 107, 149); -webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0); cursor: pointer; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; overflow-wrap: break-word !important;">公司調(diào)查問卷

●  投資者請?zhí)顚懀?a target="_blank" style="margin: 0px; padding: 0px; outline: 0px; color: rgb(87, 107, 149); -webkit-tap-highlight-color: rgba(0, 0, 0, 0); cursor: pointer; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; overflow-wrap: break-word !important;">投資者調(diào)查問卷

根據(jù)各評級機(jī)構(gòu)獲取信息來源的方式不同，目前主流ESG評級可分為主動評級與被動評級。主動評級除了基于企業(yè)公開披露的信息進(jìn)行分析，也會通過問卷調(diào)查等形式邀請企業(yè)主動上傳相關(guān)內(nèi)部文件和補(bǔ)充材料，并在一定反饋期內(nèi)確認(rèn)信息的準(zhǔn)確性和完整性。而被動評級則僅接受公開渠道信息，通常包括公司年報(bào)，ESG/CSR/可持續(xù)發(fā)展報(bào)告，公司官方網(wǎng)站，以及來自政府、NGO、權(quán)威媒體等的專業(yè)信息。以下為當(dāng)前全球最為廣泛使用的ESG主動評級與被動評級示例。

主動評級

被動評級

摩根士丹利資本國際公司（明晟公司）的MSCI指數(shù)系列被全球投資者廣泛使用，現(xiàn)已成為衡量各國資本市場表現(xiàn)的重要參考基準(zhǔn)。2018年6月1日，234只A股被正式納入MSCI新興市場指數(shù)，所有被納入的A股公司都將接受ESG評估，倒逼上市公司提升ESG管理與信息披露水平。2019年，MSCI擴(kuò)大了中國A股在MSCI全球基準(zhǔn)指數(shù)中的納入因子， 2019年底將納入因子從15%增加至20%。

MSCI的ESG評級對象為所有被納入MSCI指數(shù)的上市公司。截至2022年6月，MSCI基于ESG視角對超過14,800家發(fā)行人以及68萬只股票或固定收益證券進(jìn)行數(shù)據(jù)跟蹤，其ESG評級已覆蓋8,500家公司，公開可查詢ESG評級的公司數(shù)量超過2,900家。

MSCI ESG評級模型

資料來源：MSCI

DJSI (Dow Jones Sustainability Index，道瓊斯可持續(xù)發(fā)展指數(shù)) 是全球第一個(gè)可持續(xù)發(fā)展指數(shù)，于1999年由美國道瓊斯公司和蘇黎世可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域的權(quán)威機(jī)構(gòu)RobecoSAM合作設(shè)立，至今已推出超過20年。2019年12月， DJSI原評分機(jī)構(gòu)瑞士資產(chǎn)管理公司RobecoSAM的ESG評級部門被著名評級公司S&P Global（標(biāo)普全球）收購。2021年已有超過2,250家公司參與了CSA，2022年S&P Global將受邀公司的名單擴(kuò)大到11,000多家。

DJSI指數(shù)的覆蓋范圍較窄，只納入行業(yè)中少數(shù)領(lǐng)先公司，其中DJSI全球指數(shù)的邀請條件為標(biāo)普全球市場指數(shù)中流通市值最大的2500家企業(yè)，DJSI新興市場指數(shù)的邀請條件為標(biāo)普全球市場指數(shù)中來自新興市場的流通市值最大的800家企業(yè)。2021年DJSI全球指數(shù)成分股為322家，新興市場指數(shù)成分股僅為108家，而S&P ESG指數(shù)（如S&P500 ESG、S&P Global 1200）仍保持廣泛的評估范圍，能夠?yàn)槿蛲顿Y者提供覆蓋公司范圍更廣的ESG評級參考。

S&P Global通過CSA（Corporate Sustainability Assessment，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展評估）進(jìn)行ESG評分，采用 61 份特定行業(yè)的問卷調(diào)查，幫助企業(yè)將可持續(xù)發(fā)展與商業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)系起來，從投資者的角度衡量其可持續(xù)發(fā)展表現(xiàn)的財(cái)務(wù)重要性，各行業(yè)ESG得分最高的10%將最終入選 DJSI 指數(shù)系列成分股。

S&P Global CSA評分模型

S&P Global CSA 2022 時(shí)間線

資料來源：S&P Global

Sustainalytics是全球領(lǐng)先的ESG評級機(jī)構(gòu)和數(shù)據(jù)供應(yīng)商，2020年4月Morningstar（晨星）收購了Sustainalytics 60%的股份。晨星為全球領(lǐng)先的投資研究提供商，為資本市場提供廣泛的產(chǎn)品和服務(wù)。Sustainalytics評級從ESG風(fēng)險(xiǎn)入手，從風(fēng)險(xiǎn)敞口與風(fēng)險(xiǎn)管理兩個(gè)維度衡量企業(yè)管理ESG議題的表現(xiàn)，已為來自172個(gè)國家的1,000多個(gè)機(jī)構(gòu)客戶提供服務(wù)， 覆蓋超過20,000家公司。

風(fēng)險(xiǎn)敞口維度反映企業(yè)面臨重大ESG風(fēng)險(xiǎn)的可能性，包括一系列對企業(yè)構(gòu)成潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的ESG因素，亦可理解為企業(yè)面對相關(guān)ESG風(fēng)險(xiǎn)的敏感度或脆弱性。因此，低風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)?shù)表示議題對企業(yè)而言相對不重要，而較高風(fēng)險(xiǎn)暴露則顯示該ESG議題對企業(yè)有可能構(gòu)成重大影響。風(fēng)險(xiǎn)管理維度是針對企業(yè)政策、計(jì)劃、定量績效以及公司治理等因素以衡量企業(yè)對重大ESG議題的管理能力。Sustainalytics根據(jù)最終ESG風(fēng)險(xiǎn)評級得分將企業(yè)細(xì)分為五個(gè)風(fēng)險(xiǎn)類別，分別為可忽略、低、中、高和嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)，評分越高代表企業(yè)面臨的ESG風(fēng)險(xiǎn)越高。

Sustainalytics風(fēng)險(xiǎn)評級模型

Sustainalytics一般評級流程

資料來源：Sustainalytics

ERM根據(jù)客戶所處的不同行業(yè)與發(fā)展階段，提供定制化的MSCI ESG、S&P Global CSA、Sustainalytics、GRESB 、CDP等ESG評級支持服務(wù)，包括：