近期，國際疫情擴散蔓延，國際金融市場動蕩加劇，歐美和許多新興市場經濟體的股市都出現了大幅度下跌。國際疫情擴散蔓延對經濟和金融帶來了巨大的影響，無論是國際疫情，還是國際疫情對全球經濟的影響，都是世界各國共同面臨的挑戰(zhàn)。

目前，中國的疫情防控雖然取得了階段性勝利，但尚未取得最終的勝利，依然要克服種種困難。具體到保險業(yè)，需要克服的困難更大，因為除了需要關注保險業(yè)經營、管理的風險之外，更需要關注保險業(yè)自身的風險。中國保險學會會長董波曾說，“保險業(yè)的主業(yè)是管理風險、經營風險，絕不能成為風險本身的源頭。”

談到保險業(yè)的風險，有各種不同的定義和劃分，本文不再詳舉。2019年7月，中國保險保障基金公司發(fā)布了《中國保險業(yè)風險評估報告2019》。報告分別從保險行業(yè)轉型風險、保險風險、流動性風險、信用風險、市場風險、治理風險等八個值得重點關注的方面，對保險業(yè)面臨的風險進行了深入剖析；指出當前保險業(yè)正在發(fā)生深刻變化，傳統問題與新型風險相互交織，風險特征表現形式更為多樣、隱蔽，風險傳導鏈條更加復雜，長期積累風險隱患有所暴露，防范化解重大風險形勢嚴峻。

疫情發(fā)生以來，中國金融業(yè)監(jiān)管的“一委一行兩會”深入分析和研判國際疫情沖擊下的中國金融安全問題，結合中國實際情況和國際金融市場內在規(guī)律，積極采取了一系列金融調控政策。

基于此，《中國保險業(yè)安全研究 | 問題之初探》一文通過簡單對比2020年1-2月份和2019年數據，給出了中國保險業(yè)當前需要思考的十大問題：

問題1：中國保險業(yè)保費增速全面放緩，現金流風險與日俱增！

問題2：中國保險業(yè)資金運用結構整體變化不大，金融風險的傳染效應正在強化！

問題3：中國保險業(yè)資金運用收益基本與時間同步，利差率風險正在醞釀發(fā)酵！

問題4：中國保險業(yè)總資產穩(wěn)中有增，抗風險能力卻值得關注！

問題5：中國保險業(yè)賠付因疫情放緩，流動性風險卻不容忽視！

問題7：中國保險業(yè)應收保費快速增長，因疫情會進一步放大！

問題8：中國保險業(yè)因疫情放大了其價值，但是未知的風險也在放大！

問題9：中國保險業(yè)的半壁江山是傳統銀行保險，隨著消費者開始適應銀行互聯網業(yè)務，銀行保險成為末日黃花！

問題10：中國保險業(yè)的重要組成部分多年來徘徊不前，已經找不到了方向！

十大問題背后隱含的正是保險業(yè)面臨的四大風險：一是傳統風險（包括保險風險、市場風險、信用風險、流動性風險等）；二是經營風險（包括公司治理風險、經營激進風險等）；三是宏觀環(huán)境風險（包括經濟下行、資本市場波動、金融泡沫等）；四是全球風險的傳染、傳遞。

基于十大問題面臨的風險，中國保險業(yè)安全問題的風險源頭如下：最大的不確定性（金融危機）、最大的風險源（投資業(yè)務）、重大的危險源（承保業(yè)務）和重大的隱患源（保險機構）。

我們離全球金融危機還有多遠？保險業(yè)最大的不確定性（風險點）正是金融危機。

新冠肺炎疫情是否會引爆新一輪的金融危機和經濟危機？對于這個問題，目前市場分歧較大，既有正方、反方，還有中立方（評方）。

正方認為：我們已在金融危機的邊緣。

3月15日，任澤平在《我們正站在全球金融危機的邊緣》中寫道：2008年國際金融危機至今，12年過去了，美國歐洲主要靠量化寬松和超低利率，導致資產價格泡沫、債務杠桿上升、居民財富差距拉大、社會撕裂、政治觀點激化、貿易保護主義盛行。從金融周期的角度，這可能是一次總的清算，該來的遲早會來。

3月15日，姜超在《海外債務危局，中國這邊獨好》中提到：單純的股市下跌，未必會產生金融危機；但是如果出現了債市的下跌，就要對金融危機高度警惕。1998年的亞洲金融危機和2008年的全球金融危機，都是由債務危機引發(fā)的。目前，歐美企業(yè)和政府部門債務本就高企，疫情沖擊下使得部分國家的政府債務問題再度加劇。

反方認為：疫情引發(fā)金融危機的概率很小。

3月2日，中金公司在主題策略《二十世紀全球三大疫情回顧及對當前的啟示》中指出，20世紀歷次金融危機的原因，都和疫情沒有任何關系。20世紀最大的3次疫情流行：1918年“西班牙流感”、1957年“亞洲流感”、1968年“香港流感”（全球累計致死大致規(guī)模都在一百萬或以上的大疫情，都經歷了半年以上甚至長達兩年以上的時間，甚至對股市的沖擊都很小。

3月25日，荀玉根在海通策略《現在與08年的異同——新冠肺炎研究系列5》中提到：2008年全球金融危機爆發(fā)的背景是美國杠桿率很高，房價大幅下跌引發(fā)資產負債表惡性循環(huán)的縮水，最終出現金融危機，即基礎資產惡化疊加杠桿率很高導致金融危機。目前疫情惡化對經濟有沖擊，但不是經濟循環(huán)本身出問題。

中立方認為：判斷全球金融危機為時尚早。

3月22日，國務院新聞辦公室“應對國際疫情影響，維護金融市場穩(wěn)定”發(fā)布會指出，“目前來斷定全球已經進入了金融危機還為時尚早。國際金融危機通常有三個基本的特征：一是是否存在國際金融市場跨市場的、持續(xù)的恐慌性下跌。二是是否出現大量的金融機構，特別是系統重要性金融機構倒閉。三是看全球的實體經濟運行是否受到了嚴重破壞。目前，針對國際金融市場動蕩的加劇，許多國家都陸續(xù)出臺了一些應對措施，這些措施的效果還有待觀察。

全球金融危機離我們有多遠？我們先來了解一下何為金融？

金融危機（Financial Crisis），又稱金融風暴，是指一個國家或幾個國家與地區(qū)的全部或大部分金融指標（如短期利率、貨幣資產、證券、房地產、土地價格、商業(yè)破產數和金融機構倒閉數）的急劇、短暫和超周期的惡化。

金融危機的特征是人們基于經濟未來將更加悲觀的預期，整個區(qū)域內貨幣幣值出現較大幅度的貶值，經濟總量與經濟規(guī)模出現較大幅度的縮減，經濟增長受到打擊，往往伴隨著企業(yè)大量倒閉的現象，失業(yè)率提高，社會普遍的經濟蕭條，有時候甚至伴隨著社會動蕩或國家政治層面的動蕩。

金融危機可以分為貨幣危機、債務危機、銀行危機等類型；近年來的金融危機越來越呈現出某種混合形式的危機。

我們離全球金融危機還有多遠？全球金融危機離我們有多遠？顯然這些不以我們的意志為轉移，不管怎么說，全球金融危機已經在路上……

面對保險業(yè)最大的不確定性——金融危機，我們只能選擇在路上……

只有在路上，才覺得自己是一個風險體，才能準確定位保險業(yè)與全球金融危機的關系；

只有在路上，才不覺得只是一個人在行走，才能精確計算保險業(yè)與后疫情時代的距離。

保險承保業(yè)務（承保業(yè)務）與保險資金運用業(yè)務（投資業(yè)務）一起被喻為保險業(yè)發(fā)展的“兩個輪子”，而承保業(yè)務和資金運用業(yè)務并重是現代保險業(yè)的重要特征。其中，保險業(yè)務是保險風險管理價值的體現，資金運用業(yè)務是保險投資管理價值的體現，二者構成了保險價值的所有。

我們人為賦予保險很多功能，但所有的一切從本質上（內核）就是風險管理和投資，表現在（表征）促進經濟增長和社會發(fā)展，僅此而已。

從目前疫情的國際影響來看，對于保險投資業(yè)務的影響要遠遠大于保險承保業(yè)務，本部分先來談談保險業(yè)最大的風險源——投資業(yè)務。

我們先來看一組數據，圖1給出了2002年至2019年保險業(yè)總資產、總負債、資金運用余額、投資收益和保險利潤之間的關系。

為了進一步說明保險投資與利潤的關系，我們先做一個假設：保險投資業(yè)務與保險承保業(yè)務之間的風險是隔離的。基于此，圖2給出了歷年保險利潤與投資收益比、保險業(yè)盈虧平衡所需要的投資收益率；2015年盈虧平衡所需的投資收益率達到4.81%，2016年以來有所下降，2016年至2019年分別為4.05%、4.00%、2.62%、3.19%，可見2019年又有所反彈。

2008年，中國保險業(yè)總資產為33418億元，總負債為30578，凈資產為2840億元；當年，全球金融危機導致保險業(yè)虧損175億，投資收益率僅為1.91%，低于一年期銀行存款利率。

假設歷史重演，2020年保險業(yè)投資收益率降低到2%，按照3.2%的盈虧平衡所需的投資收率計算，初步預估保險業(yè)將虧損2000億，約為保險業(yè)凈資產的10%。

記得去年我曾調研過幾家激進的壽險公司（非保險業(yè)務占比超過50%），盈虧平衡所需的投資收率超過了6%，這些公司正是后面要談的保險業(yè)重大的隱患源——保險機構。

疫情爆發(fā)以來，截止3月底保險業(yè)累積賠付約為2億元左右（僅為投資業(yè)務預計虧損的0.1%），可見疫情的對承保業(yè)務的影響要遠遠小于投資業(yè)務；關于“保險業(yè)最大的風險源——投資業(yè)務”這個問題后面再單獨進行深入分析。

承保業(yè)務是保險主業(yè)（山派觀點），投資業(yè)務也是保險主業(yè)（海派觀點），圖3給出了承保業(yè)務和投資業(yè)務的價值。

整體來看，承保業(yè)務是通過將個體風險轉化為集體風險來提高個體以及社會對風險損失的承受能力，是一種分散風險、消化損失的經濟補償手段，其保費收入是保險投資業(yè)務基礎資產的重要組成部分，不是保險投資業(yè)務的基礎和前提，因為這個重要組成部分的比例隨著經濟發(fā)展曾下降趨勢，具體原因見圖4。

正如前文所言，承保業(yè)務與投資業(yè)務一起構成了保險業(yè)發(fā)展的“兩個輪子”，缺一不可。不過，我們還是延續(xù)前面的假設：保險投資業(yè)務與保險承保業(yè)務之間的風險是隔離的。

既然承保業(yè)務是保險的一個主業(yè)，所以賠款和給付也就成了主業(yè)的基礎。圖5給出了2002年至2019年保險業(yè)賠款和給付比例、壽險公司賠款和給付比例、產險公司賠款和給付比例。

2008年，中國保險業(yè)總賠款和給付支出2971億元，其中壽險公司為1496億元，產險公司為1475億元；當年，我們遭受了特大冰雪災害和汶川大地震，但是對于保險業(yè)賠款和給付影響基本可控。

假設歷史重演，2020年保險承保業(yè)務賠付上升10%，對于保險業(yè)的影響不會超過1000億，也不會導致造成保險業(yè)出現虧損。

相比來說，應收保費和退保的影響可能更大，圖6給出了2013年至2019年應收保費率變化情況。整體來看，壽險公司應收保費率變化不大，產險公司的應收保費率持續(xù)飆升，2019年已經達到14.32%。

圖7給出了2013年至2019年退保率變化情況。整體來看，產險公司退保率變化不大，壽險公司的退保率最近幾年基本維持在20%左右，2019年略有下降。

疫情爆發(fā)以來，雖然保險業(yè)累積賠付約為2億元左右（僅為投資業(yè)務預計虧損的0.1%），但是疫情對于保險業(yè)應收保費和退保的影響巨大；關于“保險業(yè)重大的危險源——承保業(yè)務”這個問題后面再單獨進行深入分析。

中國保險業(yè)自1979年恢復以來，獲得了快速發(fā)展。截止2019年底，各類保險機構主體達到229家：保險集團公司13家，保險資產管理公司25家，壽險公司91家（其中養(yǎng)老險公司5家、健康險公司7家），財險公司88家（其中互聯網公司4家、相互保險3家、自保公司4家），再保險公司12家（其中中資6家，外資6家）。

對于88家產險公司來說，我們要重點關注信用保險、保證保險業(yè)務占比較高的公司，另外要關注每股凈資產低于0.5元的公司，再有就是嚴重依靠投資收益的公司，這些公司能否熬過這個冬天是一個未知數。

對于91家壽險公司來說，我們要重點關注2018年、2019年非保險合同占比超過25%的公司[注：非保險合同占比=非保險合同交費/(保費收入+非保險合同交費)]，還要關注每股凈資產低于0.5元的公司，再有就是退保率偏高的公司以及投資激進的公司，這些公司能否熬過這個冬天也是一個未知數。

關于88產險公司和91家壽險公司，我相信這個冬天一定會有公司“長眠不醒”；關于“保險業(yè)重大的隱患源——保險機構”這個問題后面再單獨進行深入分析。

綜上，本文簡單分析了中國保險業(yè)安全問題的風險源頭，風險管理是保險業(yè)永恒的主題。成功的保險故事大致相同，失敗的保險故事五花八門、各有各樣，而幾乎所有的失敗者都折戟于風險。中國保險業(yè)必須嚴控風險，做到經營的安全和自身的安全。

“國際疫情影響下的保險業(yè)”系列研究將與大家一起研判這場突如起來的新冠疫情對我國保險業(yè)運行的影響，探討應對疫情沖擊的保險對策，有效防控我國保險業(yè)發(fā)生系統性風險，保證中國保險業(yè)安全。

《中國保險業(yè)安全研究 | 問題之初探》：隨著新冠疫情在全世界范圍內的不斷蔓延，全球經濟金融運行的不確定性顯著增強。為此，我們需要研判疫情對我國保險業(yè)運行的影響，并探討應對疫情沖擊的保險對策，有效防控保險業(yè)發(fā)生系統性風險，保證保險業(yè)安全。

《中國保險業(yè)安全研究 | 金融之保險》：經過70年的高速發(fā)展，中國已經是一個世界性的金融大國，我們擁有世界最大規(guī)模的信貸市場和外匯儲備規(guī)模，擁有世界第二大的股票市場、債券市場和保險市場，所以保持好中國金融市場的穩(wěn)定就是對全球金融穩(wěn)定的重大貢獻。

《中國保險業(yè)安全研究 | 保險之家底》：保險，作為一個強監(jiān)管的行業(yè)，屬于奇缺的貨物；所以，一旦控制了保險的金融力量，從中牟取暴利也就不足為奇了。最近20年保險業(yè)年化ROE跑贏了GDP名義增長率、M2供應量增長率、滬深300指數年化增長率、CPI指數年化增長率……總體來看，保險業(yè)家底還算比較殷實。