宋玉祥
【導(dǎo)讀】持續(xù)兩年的新冠疫情重創(chuàng)了世界經(jīng)濟(jì)，對海外項(xiàng)目東道國和私人業(yè)主的收入造成了嚴(yán)重影響，導(dǎo)致海外項(xiàng)目業(yè)主的財(cái)務(wù)能力普遍下滑，推高了海外項(xiàng)目業(yè)主的信用風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)別海外項(xiàng)目上已經(jīng)發(fā)生了海外項(xiàng)目業(yè)主的信用風(fēng)險(xiǎn)事件，特別是在海外融資項(xiàng)目上，這大幅增加了我國對外承包企業(yè)的工程款回收風(fēng)險(xiǎn)。為此，本文以近期中信保對中電建、中能建的保險(xiǎn)賠付為例，剖析海外項(xiàng)目業(yè)主的信用風(fēng)險(xiǎn)問題，并提出應(yīng)對措施建議，以供我國對外承包企業(yè)參考借鑒。
一、信用風(fēng)險(xiǎn)的概念和分類
信用風(fēng)險(xiǎn)是源于銀行業(yè)的一個(gè)概念，傳統(tǒng)上是指借款人還款違約的風(fēng)險(xiǎn)，后來通指交易對方不履行到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，所以信用風(fēng)險(xiǎn)通常又稱為違約風(fēng)險(xiǎn)，通俗而言，就是做出了承諾而不兌現(xiàn)。
具體到國際工程行業(yè)，在業(yè)主與承包商之間，承包商的主要義務(wù)是按時(shí)、保質(zhì)完工并向業(yè)主交付合格工程，業(yè)主的主要義務(wù)是向承包商按時(shí)、足額支付合同價(jià)款。因此，海外項(xiàng)目業(yè)主的信用風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在拖欠、少付甚至不付承包商的合同款項(xiàng)。
根據(jù)海外項(xiàng)目建設(shè)資金來源的不同性質(zhì)，海外項(xiàng)目可以分為主權(quán)性項(xiàng)目和商業(yè)性項(xiàng)目，與此相應(yīng)，海外項(xiàng)目的業(yè)主可以分為東道國政府直接設(shè)立或?yàn)橹峁└犊顡?dān)保的業(yè)主，這類業(yè)主的付款違約可能構(gòu)成主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)；另一類為非東道國政府設(shè)立、東道國政府也未提供付款擔(dān)保的業(yè)主，這類業(yè)主即商業(yè)性業(yè)主，無論其為國有企業(yè)還是民營企業(yè)，相應(yīng)地，這類業(yè)主的付款違約風(fēng)險(xiǎn)即為商業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)。
中國出口信用保險(xiǎn)公司（以下簡稱“中信保”）作為我國的政策性保險(xiǎn)公司，其承保的風(fēng)險(xiǎn)總體而言可分為兩大類，一類是政治性風(fēng)險(xiǎn)，另一類是商業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)。例如，中信保的短期出口特定合同保險(xiǎn)（以下簡稱“特險(xiǎn)”）產(chǎn)品承保的風(fēng)險(xiǎn)類別如下：
中信保短期出口特險(xiǎn)之買方違約保險(xiǎn)承保風(fēng)險(xiǎn)表
承保風(fēng)險(xiǎn) | 商業(yè)風(fēng)險(xiǎn) | 買方破產(chǎn)或無力償還債務(wù)； |
買方單方面解除合同； |
買方惡意變更合同； |
買方拒絕付款。 |
政治風(fēng)險(xiǎn) | 指買方所在國家或地區(qū)頒布法令或采取行政措施，禁止或限制匯兌貨款； |
買方所在國家或地區(qū)頒布法令或采取行政措施，禁止貨物進(jìn)口或撤銷進(jìn)口許可證； |
買方所在國家或地區(qū)頒布延期付款令，影響貨款支付； |
買方所在國家或地區(qū)被禁運(yùn)或制裁； |
買方所在國家或地區(qū)發(fā)生戰(zhàn)爭等不可抗力因素，導(dǎo)致買方無法履行合同。 |
來源：中信保官網(wǎng)，有微調(diào)。
此外，對于國際工程項(xiàng)目，如果從投資端考察，投資人也可能面臨來自于東道國政府的信用風(fēng)險(xiǎn)，特別是對于特許經(jīng)營項(xiàng)目來說，例如東道國政府對于外國投資人的主權(quán)違約、外匯禁兌以及對其財(cái)產(chǎn)的征收征用等。出于符合文題的需要，本文只考察在國際工程承包端承包商所面臨的來自于項(xiàng)目業(yè)主的信用風(fēng)險(xiǎn)，而不考察在投資端投資人所面臨的來自于東道國政府的信用風(fēng)險(xiǎn)。 二、中信保特險(xiǎn)賠付所暴露的海外項(xiàng)目業(yè)主的信用風(fēng)險(xiǎn)問題分析近期海外項(xiàng)目業(yè)主的信用風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，給我國對外承包企業(yè)帶來了較大被動，未投保信用保險(xiǎn)的項(xiàng)目還可能面臨較大的損失風(fēng)險(xiǎn)。以中信保對中電建、中能建的保險(xiǎn)賠付事件最為典型：1. 中電建贊比亞下凱富峽水電站項(xiàng)目保險(xiǎn)賠付案2021年5月，中信保就贊比亞下凱富峽水電站項(xiàng)目向中國電建集團(tuán)國際工程有限公司（簡稱“電建國際”，原承包主體為中國水電建設(shè)集團(tuán)國際工程有限公司）支付保險(xiǎn)賠款5723萬美元。該項(xiàng)目由電建國際承建，是贊比亞重點(diǎn)民生項(xiàng)目，于2016年1月開工建設(shè)，目前工程建設(shè)接近尾聲。中信保為該項(xiàng)目分別出具了中長期出口買方信貸保單和特定合同保單。其中，中長期出口買方信貸保險(xiǎn)承擔(dān)了銀行無法回收貸款資金的風(fēng)險(xiǎn)，特定合同保險(xiǎn)承擔(dān)了承包商無法按時(shí)收到工程款的風(fēng)險(xiǎn)。2020年以來，受新冠疫情的沖擊，贊比亞長期累積的債務(wù)問題與疫情交織，導(dǎo)致該項(xiàng)目工程款的支付遇到困難、業(yè)主拖欠支付。在此情況下，電建國際于2021年1月向中信保提出了保險(xiǎn)索賠，中信保進(jìn)行了理賠。（信息來源：中信保官微和電建國際官微）2. 中能建海外項(xiàng)目保險(xiǎn)賠付案2021年12月，中信保第一營業(yè)部、項(xiàng)目險(xiǎn)保后理賠追償部與中國能建國際集團(tuán)（簡稱“能建國際”）舉行了特險(xiǎn)賠款儀式，中信保在2021年對中能建葛洲壩國際公司（簡稱“葛洲壩國際”）海外項(xiàng)目的理賠金額總計(jì)已超過4000萬美元。（信息來源：能建國際官微）根據(jù)公開途徑獲得的信息，下凱富峽水電站項(xiàng)目的業(yè)主為贊比亞國家電力公司下屬的下凱富峽水電站開發(fā)有限公司，可歸類于準(zhǔn)主權(quán)實(shí)體，所以業(yè)主違約拖欠承包商的工程款屬于準(zhǔn)主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)事件；能建國際和葛洲壩國際未披露中信保為之賠付的具體項(xiàng)目名稱，但所涉項(xiàng)目既可能屬于主權(quán)或準(zhǔn)主權(quán)項(xiàng)目，也可能屬于商業(yè)性項(xiàng)目，所以業(yè)主違約拖欠葛洲壩國際的工程款，可能屬于主權(quán)（準(zhǔn)主權(quán)）信用風(fēng)險(xiǎn)事件，也可能屬于商業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)事件。對于海外工程類項(xiàng)目，中信保可以提供多種信用保險(xiǎn)產(chǎn)品，中長期類的有出口買方信貸保險(xiǎn)、出口賣方信貸保險(xiǎn)和再融資保險(xiǎn)等，短期類的有短期出口信用保險(xiǎn)、買方違約保險(xiǎn)或特定合同保險(xiǎn)等。在上述兩個(gè)典型案例中，中信保向電建國際和能建國際的保險(xiǎn)賠付，大都基于短期類的特定合同保險(xiǎn)。中信保的特定合同保險(xiǎn)產(chǎn)品承保的是海外項(xiàng)目業(yè)主（買方）的信用風(fēng)險(xiǎn)，主要是付款風(fēng)險(xiǎn)，它既可適用于現(xiàn)匯工程項(xiàng)目，也可適用于短期融資工程項(xiàng)目，保險(xiǎn)期限通常不超過2年。特別是用于海外工程款延付項(xiàng)目上，中信保的特定合同保險(xiǎn)產(chǎn)品的作用尤其突出：我國對外承包企業(yè)可利用中信保出具的特定合同保險(xiǎn)這一收款保障做特險(xiǎn)融資。從中信保對電建國際和能建國際的保險(xiǎn)賠付案來看，不僅是海外工程款延付項(xiàng)目所面臨的業(yè)主違約風(fēng)險(xiǎn)大幅增加，而且，即使是業(yè)主已經(jīng)落實(shí)資金來源的現(xiàn)匯工程項(xiàng)目，如業(yè)主建設(shè)資金來源于財(cái)政撥款的項(xiàng)目，承包商也存在工程款不能及時(shí)、足額回收的風(fēng)險(xiǎn)，例如在財(cái)政撥款不能按時(shí)到位或者業(yè)主融資中斷的情況下?？梢?，疫情時(shí)期我國對外承包企業(yè)面臨的海外項(xiàng)目業(yè)主的信用風(fēng)險(xiǎn)陡增，這應(yīng)該引起我國對外承包企業(yè)的高度重視。 三、關(guān)于防范海外項(xiàng)目業(yè)主信用風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對措施建議對于海外項(xiàng)目業(yè)主的信用風(fēng)險(xiǎn)，特別是在新冠疫情導(dǎo)致海外項(xiàng)目業(yè)主的財(cái)務(wù)能力和信用級別普遍下滑的形勢下，筆者建議我國對外承包企業(yè)采取以下措施進(jìn)行有效應(yīng)對：盡職調(diào)查（due diligence）有助于我們揭示項(xiàng)目可能存在的風(fēng)險(xiǎn)因素，以便有針對性地做好風(fēng)險(xiǎn)防控措施。就應(yīng)對海外項(xiàng)目業(yè)主的信用風(fēng)險(xiǎn)而言，對于現(xiàn)匯工程項(xiàng)目，應(yīng)重點(diǎn)查明項(xiàng)目的開發(fā)權(quán)落地和許可批文獲取情況，以及建設(shè)資金（包括自有資金和外部融資）的落實(shí)情況；對于墊資或融資項(xiàng)目，除了項(xiàng)目的開發(fā)權(quán)落地和許可批文獲取情況外，還應(yīng)重點(diǎn)查明項(xiàng)目的商業(yè)模式和收益保障，以及業(yè)主提供的付款保障或擔(dān)保情況。在海外工程項(xiàng)目上，以借款人的不同為區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)，項(xiàng)目的融資模式主要分為買方信貸（buyer’s credit）和賣方信貸（seller’s credit），買方信貸是以買方（業(yè)主）為借款人的信用貸款，賣方信貸是以賣方（承包商）為借款人的信用貸款；在融資實(shí)踐中，海外能源電力和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的融資還常用項(xiàng)目融資（project financing）模式，在項(xiàng)目融資模式下，借款人是項(xiàng)目公司，即業(yè)主，而非承包商，所以也可納入宏觀意義上的買方信貸一類。根據(jù)上述分類，建議我國對外承包企業(yè)在開發(fā)海外工程項(xiàng)目時(shí)，盡量爭取采用買方信貸而不是賣方信貸的融資模式，個(gè)別條件非常好的項(xiàng)目除外。3.在賣方信貸融資模式下，要求業(yè)主提供強(qiáng)度足夠的付款保障近來的國際工程市場上，海外項(xiàng)目業(yè)主要求承包商采用賣方信貸模式提供融資的情形越來越多，不論是中長期融資還是短期融資，特別是提供短期墊資或過橋融資的要求。在這種賣方信貸模式下，我國對外承包企業(yè)應(yīng)特別注意，要求業(yè)主提供強(qiáng)度足夠的付款保障或擔(dān)保，這一方面關(guān)系到未來工程款的收款安全，另一方面也影響到我國對外承包企業(yè)以應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓模式（有時(shí)也視情況稱為“福費(fèi)廷融資”或“保理融資”）進(jìn)行融資的可融資性。4. 對于交易條件很差的項(xiàng)目，要有放棄項(xiàng)目的決心和意志在國際工程市場受新冠疫情影響大幅萎縮、靠譜市場機(jī)會大幅減少的情況下，對于市場開發(fā)人員跟蹤的項(xiàng)目機(jī)會，企業(yè)管理層做出推進(jìn)項(xiàng)目的決策較為容易，也更受市場開發(fā)部門的歡迎，而做出放棄項(xiàng)目的決策是很痛苦的，也容易打擊市場開發(fā)部門的積極性。但是，對于交易條件很差的項(xiàng)目，企業(yè)管理層面對項(xiàng)目的高風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)具有放棄項(xiàng)目的意志和決心，以防項(xiàng)目在獲取后發(fā)生顛覆性的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致不可承受的損失，特別是對于國有企業(yè)（包括中央企業(yè)和地方國企）來說。例如，如上所述，海外項(xiàng)目業(yè)主近年來普遍提出了要求采用墊資延付模式，即由承包商墊付工程款的要求，以此作為將項(xiàng)目授予承包商的前提條件，但在墊資延付模式下，很多海外項(xiàng)目業(yè)主提供的付款保障或擔(dān)保強(qiáng)度很弱，我國對外承包企業(yè)在此類項(xiàng)目上面臨的工程款收款風(fēng)險(xiǎn)很大。在海外墊資延付工程項(xiàng)目上，筆者近期遇到許多海外項(xiàng)目業(yè)主向承包商提供的形形色色、五花八門的擔(dān)保方案，這些擔(dān)保方案如：（1）項(xiàng)目收益權(quán)（如電費(fèi)收費(fèi)權(quán)）質(zhì)押；（2）項(xiàng)目公司股權(quán)質(zhì)押；（3）項(xiàng)目資產(chǎn)抵押+收益權(quán)質(zhì)押；（4）項(xiàng)目資產(chǎn)抵押+收益權(quán)質(zhì)押+項(xiàng)目公司股權(quán)質(zhì)押；（5）項(xiàng)目資產(chǎn)抵押+項(xiàng)目公司股權(quán)質(zhì)押+擔(dān)保強(qiáng)度很弱的股東（母公司）擔(dān)保等。在筆者看來，以上述擔(dān)保條件為基礎(chǔ)的墊資延付要求，對于新開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目來說大部分都不具備可接受性：一方面，上述擔(dān)保條件對于未來工程款的收款保障程度是不夠的；另一方面，上述擔(dān)保條件對于中信保來說大多不具備可保性；此外，上述擔(dān)保條件下的項(xiàng)目大多也不具備可融資性。在業(yè)主提供的付款保障或擔(dān)保條件強(qiáng)度不夠的情況下，如果同意海外業(yè)主采用賣方信貸模式提供融資，我國對外承包企業(yè)將不得不動用自身資產(chǎn)、信用對融資擔(dān)保進(jìn)行增信，這將導(dǎo)致我國對外承包企業(yè)就融資還款義務(wù)向銀行進(jìn)行責(zé)任兜底，對我國對外承包企業(yè)而言形成“表內(nèi)”負(fù)債，其融資也就變成了表內(nèi)融資，除極個(gè)別好項(xiàng)目外，這是我國對外承包企業(yè)通常所不能接受的。因此，對于這類海外項(xiàng)目，企業(yè)管理層應(yīng)具有否決和放棄項(xiàng)目的決心和意志。5. 對于條件好的項(xiàng)目，如果海外業(yè)主不具備開發(fā)能力，可跟業(yè)主商談轉(zhuǎn)換合作模式如果目標(biāo)項(xiàng)目條件較好，例如項(xiàng)目的預(yù)期收益好、收益安全保障程度好（例如項(xiàng)目公司與產(chǎn)品/服務(wù)承購方（off-taker）簽有照付不議的購售電協(xié)議、供熱協(xié)議、供水協(xié)議，且承購方的信用等級很高，或者有信用等級很高的第三方提供了付款擔(dān)保，如主權(quán)財(cái)務(wù)擔(dān)保等），在此類項(xiàng)目上，假如業(yè)主因自身?xiàng)l件不夠而無力將項(xiàng)目開發(fā)成功（例如項(xiàng)目發(fā)起方項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)不夠，或者項(xiàng)目所處領(lǐng)域非其主業(yè)，或者其沒有財(cái)務(wù)能力提供自有資本金等），我國對外承包企業(yè)可與項(xiàng)目發(fā)起方商談轉(zhuǎn)換商業(yè)模式，以“開發(fā)權(quán)收購+投融建營一體化”的模式獲取和運(yùn)作目標(biāo)項(xiàng)目，即先向項(xiàng)目發(fā)起方收購項(xiàng)目公司的控股股權(quán)，然后利用我國對外承包企業(yè)的項(xiàng)目開發(fā)、投融資和建設(shè)實(shí)力，以“投融建營一體化”模式繼續(xù)開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目，這種項(xiàng)目運(yùn)作模式已經(jīng)被多個(gè)成功運(yùn)作的海外項(xiàng)目所證明，特別是對于我國投融資能力和建設(shè)能力都較強(qiáng)的中央企業(yè)來說，尤其適合采用這種項(xiàng)目運(yùn)作模式。6.對于業(yè)主信用風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)發(fā)生或?qū)⒉豢杀苊獾匕l(fā)生的項(xiàng)目，我國對外承包企業(yè)應(yīng)采取措施及時(shí)止損對于業(yè)主信用風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)發(fā)生或?qū)⒉豢杀苊獾匕l(fā)生的海外項(xiàng)目，采取有效措施進(jìn)行止損是我國對外承包企業(yè)需做出的理性選擇。例如，在海外現(xiàn)匯工程項(xiàng)目上，如果業(yè)主的建設(shè)資金斷流（如政府財(cái)政撥款不到位或者業(yè)主的融資中斷），且較長時(shí)間未能恢復(fù)，那么我國對外承包企業(yè)應(yīng)檢視承包合同的規(guī)定，放慢工程實(shí)施進(jìn)度，甚至停工，并將放慢實(shí)施進(jìn)度或停工的措施與理由事先通知業(yè)主，而且可向業(yè)主進(jìn)一步提出索賠，包括工期索賠和費(fèi)用的索賠。而在海外墊資延付工程項(xiàng)目上，如果業(yè)主提供的擔(dān)保發(fā)生了不利于承包人的重大變化，例如為業(yè)主付款提供母公司擔(dān)保的大股東財(cái)務(wù)狀況惡化甚至進(jìn)入破產(chǎn)程序，則我國對外承包企業(yè)也可放慢工程實(shí)施進(jìn)度，甚至停工，以及向業(yè)主提出工期和費(fèi)用的索賠，并可要求業(yè)主相應(yīng)補(bǔ)充額外擔(dān)保；在業(yè)主不能提供額外擔(dān)保以恢復(fù)到先前擔(dān)保強(qiáng)度的情況下，則建議我國對外承包企業(yè)行使合同終止權(quán)以終止承包合同、退出項(xiàng)目，并進(jìn)行合同清算和追究業(yè)主違約責(zé)任。
